Когда заходит речь о дедолларизации, то часто можно услышать достаточно ехидные комментарии — мол, 20-30-50 лет о ней говорят-говорят, но что-то не видно ни обещанного «краха доллара», ни демонтажа Бреттон-Вудской системы. А доллар как был основной резервной валютой, так ей и остается.

Однако эти люди почему-то не понимают, что дедолларизация (как частный случай трансформации валютного рынка) — это процесс. Причем сильно растянутый во времени. Более того, крах доллара не означает, что американская валюта полностью уйдёт с мировой арены. Просто его доля сократится до «рядовой».

К слову, равно как не был одномоментным и подъем доллара. К примеру, в 1900 году доллар США и фунт стерлингов составляли 0% и 62% мировых резервов соответственно. Затем последний показатель постепенно рос и достиг своего максимума в 2001 году — 72,7%. И вот на протяжении 30 лет идёт постепенный процесс его сокращения. Кроме того, надо понимать, что и этот процесс тоже не линейный. Тем не менее, фиксируется устойчивый тренд на понижение.

Согласно недавнему отчету МВФ, доля доллара в международных валютных резервах в 2022 году упала до 58%. Ещё в 2015 году, т.е. 8 лет назад она была 66%. Получается, что падение составляет в среднем 1 п.п. в год. Таким образом, мы видим, что процесс ускоряется. Если текущий темп сохранится (с трендом на увеличение), то на горизонте 5-7 лет доля доллара рухнет ниже 50%.

Разумеется, что растянутые во времени процессы гораздо проще оценивать ретроспективно, окинув их взором по прошествии какого-то количества лет. Это можно сравнить с наблюдением, допустим, за ростом дерева. Каждый день в нём происходят еле уловимые для глаза изменения. Вроде ничего не происходит, а потом раз — и выросло до неба. Так и с трансформацией валютного рынка. И в качестве примера можно вспомнить хотя бы сколько десятилетий постепенно угасали некогда могучий британский фунт или ещё раньше — голландский гульден.

Давайте поговорим про «британца». Его лидерство длилось целых полтора столетия. Точкой отсчета принято считать 1821 год — момент введения золотого стандарта в Великобритании, т.е. когда фунт стерлингов стал свободно и без ограничений конвертироваться в золото. Ну а окончательное прощание со статусом мировой резервной валюты произошло только в 1972 году.

На пике своего развития в XIX веке Великобритания производила 20% мирового дохода, и контролировала более 40% мирового экспорта. Именно тогда Лондон стал мировым финансовым центром, а фунт стерлингов — ведущей резервной валютой. Однако по мере появления конкурентов в начале XX века показатели могущества Британской империи постепенно начали снижаться.

Началом заката фунта стерлингов можно считать 1914 год. Начавшаяся паника на мировых финансовых рынках и массовый сброс ценных бумаг привели к отказу Великобритании от золотого стандарта. После 1МВ, несмотря на недолгое возвращение довоенного золотого обменного курса, доверие к фунту падало. Потом случилась Великая депрессия, в результате которой в 1931 году Банк Англии вновь столкнулся с нехваткой золотых резервов и уже во второй раз отказался от стандарта. В течение первой недели после того, как курс фунта стал плавающим, он упал на 25%. По сути, система, в которой Британия занимала центральное место, начала разваливаться.

Следующей исторической точкой стал 1944 год, когда было подписано Бреттон-Вудское соглашение. Доллар США стал основной международной валютой, обеспеченной золотом. Все страны зафиксировали курс своих валют по отношению к доллару. Что качается Великобритании, то экономический спад в послевоенный период в сочетании с растущими расходами на поддержание уже трещавшей по швам империи привели к ещё большей потере доверия к фунту стерлингов.

Однако смертельный удар по «британцу» был нанесён в 1949 году. Экспорт Великобритании был недостаточно конкурентоспособным, валюты в страну поступало недостаточно, резервы сокращались, а США не хотели продолжать поддерживать фунт с помощью кредитов под низкий процент. В итоге Великобритания с одобрения США девальвировала свою валюту ещё на 30%. Собственно, по сути после этого доллар и стал единственной мировой резервной валютой.

Затем Суэцкий кризис 1956 года, во время которого Великобритания и Франция были вынуждены уйти из Египта, еще больше подорвал статус фунта стерлингов. Ну и, наконец, переход к плавающим обменным курсам в 1972 году забил последний гвоздь в крышку гроба некогда ключевой мировой валюты.

Таким образом, несмотря надо, что США обогнали Великобританию в экономическом отношении задолго до 1945 года, потребовалось более 20 лет после 2МВ, чтобы британский фунт стерлингов полностью утратил свой статус, уступив место «американцу» не только в резервах, но ив международных расчетах.

Более того, мировые центральные банки продолжали держать значительную часть своих резервов в фунтах стерлингов на протяжении 1950-х годов. И около половины всей международной торговли в 1960 году было выражено в стерлингах.

Так что путь от мировой резервной валюты до фантика, в который в прошлом году окончательно превратился британский фунт, может занимать более полувека. Тут главное — тренд. И у доллара он отчетливо прослеживается. Отрицать это по меньшей мере странно. Даже самые мало заинтересованные в дедолларизации структуры и то вынуждены признать негативные процессы, которые за последние годы только ускорились.

Константин Двинский